Вопрос о том, кто умнее — рынок или управляющий, волнует инвесторов всегда. С одной стороны, эталонный Индекс Мосбиржи, который нельзя «обмануть». С другой — профессиональные фонды с аналитиками и стратегиями. Однако реальность такова, что на российском рынке эти «бойцы» находятся далеко не в равных весовых категориях, и их подходы к формированию портфеля кардинально различаются .
Почему индекс — не идеальный ориентир
Индекс Мосбиржи ($IMOEX) — это барометр рынка, но барометр крайне несовершенный. Его главная особенность — высокая концентрация. Всего на четыре компании приходится почти половина всего индекса, а три из них — представители нефтегазового сектора .
Это создает перекос: доходность индекса сильно зависит от того, как «дышит» нефтегаз. Когда у «Газпрома» или «НОВАТЭКа» возникают проблемы, индекс проседает, даже если остальной рынок чувствует себя неплохо. Управляющие фондами это хорошо понимают, и именно здесь начинается их основная игра .
Как фонды обходят индекс: стратегия «недовеса»
Профессиональные управляющие не хотят быть заложниками тяжеловесных, но проблемных активов. Их стратегия проста: они сознательно занижают долю акций некоторых эмитентов по сравнению с их весом в индексе («недовес») и увеличивают долю тех, в кого верят («перевес») .
Исследования показывают, что в «красной зоне» у фондов часто оказываются именно гиганты индекса. Например, Газпром — из-за неоднозначных перспектив экспорта и дивидендов, НОВАТЭК — на фоне санкционного давления, АЛРОСА — из-за падения цен на алмазы . Фонды не хотят держать в портфелях то, что может «потянуть» их вниз.
Наоборот, в фаворитах оказываются компании, которые не всегда являются «тяжеловесами» индекса. За последние годы профессиональные инвесторы активно наращивали позиции в акциях АФК «Система», «Аэрофлота», «Магнита» и технологических компаниях вроде «Астры» и «Хэдхантера», которые выигрывают от импортозамещения и внутреннего роста .
Куда на самом деле смотрят профессионалы
Если отбросить гонку за индексом, профессиональные портфели строятся вокруг фундаментальных идей, способных приносить реальную доходность.
Технологии и рост
Самый яркий тренд — это «акции роста». Управляющие охотно вкладываются в быстрорастущие компании из IT, финтеха и электронной коммерции. Например, такие фонды, как «Альфа-Капитал Акции компаний роста», целенаправленно ищут эмитентов, чья выручка растет на 30% и более в год, включая «Яндекс», Ozon и «Т-Технологии» . Это рискованно, но потенциал доходности здесь выше, чем у «голубых фишек», которые уже не могут резко расти.
«Пила Шимко» и консервативный подход
Появляются и гибридные стратегии, такие как авторский фонд Игоря Шимко «Консервативная стратегия на МосБирже» . Его подход интересен тем, что не пытается побить индекс любой ценой. Вместо этого используется математический алгоритм (метод «пила Шимко»), который позволяет добавлять к доходности портфеля дополнительные пункты за счет частых ребалансировок, но при этом снижать риски за счет облигаций и денежного рынка .
Время денег
Последние годы показали, что профессионалы все чаще обращают внимание на денежный рынок и облигации. В условиях высоких ставок вложения в эти инструменты приносили доходность, сравнимую с акциями, но с гораздо меньшим риском. Многие состоятельные инвесторы (хайнеты) сейчас держат значительную часть капитала в облигациях (около 43% портфеля) и просто в деньгах (38%) . Это не «бегство» от рынка, а тактическое решение: дождаться снижения ставок, чтобы затем закупить подешевевшие акции .
Почему фонды иногда проигрывают индексу?
Казалось бы, зная все «слабые места» индекса, обогнать его легко. Однако статистика упряма: за 5 лет лишь треть российских ПИФов смогла превзойти бенчмарк . Почему?
- Проблемы с ликвидностью. Крупному фонду сложно быстро покупать или продавать большие пакеты акций, не обрушив цену. На российском рынке, где глубина ликвидности невысока, это серьезная проблема .
- Ограничения стратегии. Фонды вынуждены следовать правилам. Например, они не могут купить более 10% чистых активов в одну бумагу. А когда рейтинг облигации падает, они обязаны ее продавать, даже если это убыточно, тогда как частный инвестор мог бы просто досидеть до погашения .
Выводы
Профессиональный подход к инвестициям строится на анализе и активном управлении рисками. Главный урок, который дают фонды частным инвесторам, прост:
- Не следуйте слепо за индексом. Важно смотреть, из чего он состоит, и понимать, что его «тяжелые» игроки могут быть не лучшим вложением.
- Ищите качество. Профессионалы платят за фундаментально сильные компании с хорошим корпоративным управлением и перспективами роста, а не просто за «вес» в индексе .
- Управляйте капиталом. Используйте разные классы активов. В периоды высокой волатильности высокие ставки делают облигации и денежный рынок привлекательной альтернативой акциям .
В конечном счете, профессионал выигрывает не тогда, когда его портфель совпадает с индексом, а когда он сохраняет и приумножает капитал в любых рыночных условиях.
